军工：咬定青山不抓紧

本月，万众注目的第14届珠海航展正式举行，此中诸多亮点值得回味。来自43个国度及地域的740多家海外外防务企业参展，主场作战的中国军工企业及科研院所经过本届航展，向宽大外洋用户和观众们出现了品种单一、用处多样、系统健全、功能不俗的各型武器配备。

与此同时，在印尼巴厘岛举行的G20峰会准期举行，中美两国向导人碰面并就两边配合体贴的话题举行了深化讨论，此中俄乌抵触、台湾等均在讨论范畴内。

军工板块履历一段工夫的寂静后，现在市场对其存在肯定不同，亚博盼望经过本篇月报，来梳理军工财产投资时机的继续性以及确定性。

起首亚博来探究军工行业确实定性。无须置疑的是军工开展具有紧急性，属于政策继续支持的范畴。

已往四十年左右的工夫，随着中国等开展中国度参加国际商业系统，环球履历了一段人类汗青上稀有的交融蜜月期，而以后天下走到了一个要害的十字路口，中、俄提供低价制造、资源的波动系统正在冲破，自己长周期维度环球经济也处在这一轮康波周期的序幕，新的增加引擎仍在酝酿。

存量竞争的格式下逆环球化的趋向越来越分明，加上新冠疫情这三年的暴虐，使得环球地缘政治充溢不确定性，俄乌抵触便是此中一个典范的代表，估量也不会是独一一个。在这个大配景下，无论关于短、中、临时，开展军工行业的意义都是严重的。

以后情势下，亚博国度提动身展与宁静偏重，而军事宁静显然位列宁静的重中之重。亚博看到，本月习主席观察军委团结作战指挥中心时夸大，三军要所有精神向斗争聚焦，所有事情向斗争用劲，加速进步打赢才能，无效实行新期间我军任务义务。

与此同时，军工行业的特点是消费贩卖自成一体，而且以内需为主。除在财产链外部的差别关键举行长处分派外，军工与别的行业的联系关系度并不高。总体来看，国防和军工配备建立的紧急性、紧张性，以及行业的大逻辑、长逻辑，将继续增强行业确实定性，吸引财产和投资范畴更为普遍的和更为耐久的存眷。

图：中美军机气力比拟

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其次也是许多投资者更为体贴的板块继续性题目。

第一，我国武器配备步入换代晋级的财产化阶段，这一点是军工财产开展自己的特点决议的。最典范的代表便是“20系列”航空配备，将继续拉动零件和配套财产链不停晋级；

表：航发财产链继续扩产

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第二，新需求不停涌现，举个例子，在空间使用方面，亚博在继续加速建立随遇接入、高速互联的卫星通讯体系，全域感知、环球掩盖的卫星遥感体系，环球毗连、按需办事的卫星导航授时体系，这一系列复活事物给传统军工企业带来新的需求空间；将来，航天强国战略将以航天严重工程为牵引，加速要害中心技能攻关和使用，鼎力开展空间技能与体系，在航天科技探究方面继续发力，推进航天强国高质量开展。

第三，随着军民交融继续推进，许多企业开端开展民用商业，也有良好的民营企业进入军工财产链。亚博看到比年来国有军工企业的机制、鼓励题目渐渐失掉改进，多家军工上市公司展开股权鼓励，无效提拔鼓励机制和业绩开释的动力。而民营企业随着本身技能气力的加强，也渐渐浸透进入原先国企主导的局部财产链。如在军工半导体范畴，两者的交融趋向越创造显。

军工财产的继续性和确定性，亦表现在其业绩的波动性上。

2022Q2 亚博测算8家卑鄙主机单元条约欠债金额算计 903.2亿元，环比增加186.7%，而停止 2022Q3，主机单元条约欠债金额为 723.9亿元，仅降落 19.85%，表现订单富足。大额订单落地将带来将来3-5年市场空间扩大和全财产链支出稳步增加，2022年第一、前二和前三季度辨别完成业务支出 1023.8亿、2377.2亿和 3699.2亿，同比增加13.7%、9.1%和11.5%。

瞻望将来，卑鄙终端成熟型号爬产+新型号转批产带来市场空间扩容。从利润率的角度中下游经过协作帮忙主机厂买通产能瓶颈，范围经济动员利润继续兑现。20Q2以来，国防军工板块贩卖利润率从6.45%提拔至 22Q3的8.06%，瞻望将来，全财产链产能开释+产品谱系化（如航空发起机）开展，带来的本钱用度优化和再失效率进步，无望持续动员利润兑现。

表：军工巧分板块支出和利润状况

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总结而言，百年未有之大变局下，军工行业正迎来亘古未有[gèn gǔ wèi yǒu]的疾速开展阶段，分外是进入十四五时期，行业的发展性和临时开展高确定性正继续失掉验证，投资主线也转向财产和根本面驱动为主导。同时国企混矫正分明提速，良好的民营企业也不停涌现，军工行业出现百花齐放的格式，贝塔中亦有不少阿尔法的时机。

瞻望2023年以致整个十四五、十五五时期，各细分范畴的临时发展性值得存眷，军工信息化、武器弹药耗材、配备晋级换代等长赛道和高景气的财产链中将涌现一批优质企业的投资时机。

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